订单优先级
订单如何路由、由谁成交，以及按什么顺序成交。
订单簿基础
Hypercall 为期权运行一个中央限价订单簿（CLOB）。所有挂单均为限价单，不存在独立的市价单类型。永续合约不在此订单簿上交易：它们是 Hyperliquid 原生订单（参见下文永续合约订单）。
价格-时间优先
订单簿上的订单按价格-时间优先原则撮合：
- 价格：价格最优的挂单先成交。买单按价格从高到低排序，卖单按价格从低到高排序。
- 时间：在同一价位上，最早到达的订单先成交。
当新进入的订单与挂单流动性交叉时，会立即以最优可用价格成交。任何未成交的剩余部分将挂在订单簿上（或被撤销，取决于有效期类型）。
有效期类型
每笔订单都包含一个有效期类型（TIF）指令：
不存在专门的“市价单”类型。若要获得市价单效果，请以您愿意支付的价格提交 TIF 设为 IOC 的限价单。该订单会与所有可用流动性交叉，并撤销任何未成交部分。
Maker 与 Taker
每笔成交都有两方：
- Maker 是其订单已挂在订单簿上的一方。
- Taker 是其新进入订单与挂单交叉的一方。
在上线配置下，Maker 和 Taker 的手续费均为 0%。有关上线政策和未来计划费率，请参见手续费。
订单类型
根据您交易的品种和提交方式，Hypercall 支持多种执行路径：
限价单
单腿期权，直接进入订单簿
- 订单簿上的标准限价单
- 与挂单流动性交叉，或以您的价格挂单
- 适用于仅订单簿品种
- 有效期类型：GTC、IOC 或 FOK
RPI 订单
单腿期权，拍卖 + 订单簿
- RFQ 适用品种上的默认方式
- 进入订单簿前进行 2 秒做市商拍卖
- 做市商必须比参考价格至少优 1 个 tick
- 若无做市商成交，则回退为标准限价单
RFQ
多腿组合
- 向专业做市商发起询价
- 手动接受，或按限价自动执行
- 原子成交：整个组合全部成交或不成交
- 无订单簿回退：如需回退请使用组合订单
限价单
最简单的路径。您提交价格、数量、方向和合约代码。引擎检查您的保证金，验证您的EIP-712 签名，然后将订单放入订单簿。
如果订单簿上存在等于或优于您限价的挂单流动性，您的订单会立即成交。否则，订单将挂单等待，直到成交或被撤销。
这是配置为仅订单簿（无 RFQ/RPI 层）的品种的执行路径，也适用于任何以 route: "book_only" 发送的订单。只减仓订单、批量订单和 WebSocket 订单同样直接进入订单簿。
RPI 订单（零售价格改善）
在同时配置了订单簿和 RFQ 的品种上，以 route: "best_execution"（或不指定 route）发送的 POST /order 会进入两阶段执行流程。这是 Hypercall 前端的默认路径。
阶段 1：RPI 拍卖
做市商竞争成交您的订单
- 订单广播给所有已连接的报价提供者
- 做市商有 2 秒时间回复确定报价
- 如果存在可执行的订单簿流动性，每个报价都必须严格优于该订单簿价格
- 如果不存在可执行的订单簿流动性，每个报价都必须满足您的限价
- 价格最优的报价胜出（价格相同时按到达时间先后决定）
- 如果所有做市商均已回复，拍卖提前结束
- 如果有合格报价胜出，您将立即以等于或优于限价的价格成交
阶段 2：限价回退
您的订单变为标准限价单
- 仅在阶段 1 未产生合格成交时启动
- 订单以您原始的限价放入订单簿
- 如果存在等于或优于您限价的挂单流动性，立即交叉成交
- 否则，订单挂单等待，直到成交或被撤销
- 适用标准有效期类型（GTC、IOC、FOK）
- 从提交到阶段 2 的总延迟：约 2 秒
其结构逻辑来自股票市场的相关计划，例如 CBOE BYX 的零售价格改善计划和 NYSE 零售流动性计划：做市商只有在不越过可执行挂单流动性、或在越过时提供价格改善的情况下，才能获得先于订单簿看到您订单的权利。
RFQ（询价）
RFQ 用于多腿订单（价差策略、跨式组合、铁秃鹰策略、风险逆转）以及配置为仅 RFQ 的单腿品种。做市商是唯一的交易对手，且没有订单簿回退：如果没有报价成交，请求将过期。对于固定比例的组合，您也可以改为发送组合订单。
RFQ 有两种模式：
手动接受
- 您通过
POST /rfq/request提交组合，包含各腿信息（每腿的品种、方向、数量） - 系统将请求分发给所有符合条件的报价提供者
- QP 回复确定报价（有效期最长 30 秒）
- 您在应用中查看所有报价，并手动选择其中一个接受
- 您签名并提交接受请求（
POST /rfq/accept）以执行交易
手动接受让您完全掌控选择哪个报价。代价是需要第二次签名，且在您决策期间报价可能过期。
自动执行
- 您通过
POST /rfq/request提交组合，并附带auto_accept_limit（您愿意支付的最大净支出，或您愿意接受的最小净收入） - 您的签名预先授权在限价范围内的任何价格执行
- 第一个达到或优于您限价的报价将被自动执行，无需第二次签名
- 如果在 RFQ 过期前没有合格报价到达，请求将过期且不成交
自动执行更快、更简单。您预先设定可接受的最差价格，然后由系统执行。这是 Hypercall 前端用于多腿组合的模式。
多腿成交始终是全有或全无。整个组合原子化执行，或完全不执行。这消除了腿部风险。
组合订单
组合订单以单一限价单的形式、按组合净价交易同一标的资产上固定比例的 2 至 8 条期权腿。所有腿要么一起成交，要么都不成交，最终持仓为各个单独的期权。
- 路由： 使用
best_execution时，组合首先以完整组合数量进入 RPI 拍卖，然后进入订单簿。使用book_only时，跳过拍卖。 - 流动性： 可与同一组合的其他组合订单撮合，也可与由各单腿订单簿构建的受支持隐含流动性撮合。
- 有效期类型： GTC 挂出组合未成交的剩余部分，IOC 撤销剩余部分，FOK 要么执行完整组合数量，要么不成交。
- 在应用中： 当每条腿都是同一标的资产上活跃且启用订单簿的期权时，多腿下单界面提供组合限价单。您仍可为同一组合请求 RFQ 报价。
组合订单 API 目前处于实验阶段。有关发现、签名和当前限制，请参见实验性组合订单 API。
永续合约订单
永续合约是 Hyperliquid 永续合约。它们不在 Hypercall 的订单簿上交易，也不经过 RPI 拍卖或 RFQ。Hypercall 引擎首先根据您的整个组合保证金账户检查每笔永续合约订单，然后订单通过 TEE 路由上的安全飞地（应用默认方式，API 需主动选择；这些订单带有 Hypercall 的 builder 地址）或高级智能合约路由上的账户合约到达 Hyperliquid，并按照 Hyperliquid 的规则在 Hyperliquid 订单簿上撮合。
完整订单路径请参见 Hypercall 上的永续合约，各订单类型请参见永续合约订单类型。
批量与替换操作
对于程序化交易者，API 支持批量操作：
批量与替换接口
- 批量下单（
POST /bulk_order）：一次请求最多提交 50 笔订单。批量订单直接进入订单簿（book_only），不进入 RPI 拍卖。 - 批量撤单（
DELETE /bulk_order或DELETE /bulk_order_cloid）：一次请求按订单 ID 或客户端 ID 最多撤销 50 笔订单。 - 替换（
PUT /order）：在同一引擎 tick 内原子化地撤销现有订单并下新单。无空档风险。 - 批量替换（
PUT /bulk_order）：原子化地替换最多 50 笔订单。
替换操作对做市商至关重要，他们需要在更新报价时，避免在新订单传输途中以旧价格被成交。
价格改善（RPI）
RPI 拍卖的核心保证：做市商不能越过可执行的挂单流动性，除非给您比订单簿更优的价格。任何在限价范围内的挂单流动性，即使数量小于您的订单，也会构成订单簿参考价。您的限价始终是可接受的最差执行价格；在没有订单簿流动性时，它不是价格改善的基准。
参考价格
参考价格是做市商必须优于的、在限价范围内的最优挂单价格。该价位上显示的数量无需覆盖您的全部订单。如果没有可执行的挂单流动性，报价只需满足您的限价。
买单
- 若最优卖价 <= 您的限价，参考价 = 订单簿最优卖价
- 做市商报价必须等于或低于参考价减 1 个 tick
- 若无可执行卖单，做市商可以等于或低于您的限价报价
卖单
- 若最优买价 >= 您的限价，参考价 = 订单簿最优买价
- 做市商报价必须等于或高于参考价加 1 个 tick
- 若无可执行买单，做市商可以等于或高于您的限价报价
这与 CBOE BYX 规则 11.24 背后的原则相同：RPI 订单必须优于 NBBO。在 Hypercall 上，“NBBO”即订单簿上最优的可执行挂单价格。
计算示例
您以 $2,450 的限价提交买入 1.0 BTC-20260530-80000-C 的订单。
报价提供者
报价提供者（QP）是在 Hypercall 注册的专业做市商。他们保持持久的 WebSocket 连接，实时接收 RPI 拍卖请求和多腿 RFQ。
QP 资格
- 已注册且处于活跃状态（未被暂停）
- 已被列入相关标的资产的白名单（或获准交易所有标的资产）
- 未在该标的资产上被做市商保护（MMP）冻结
- 在拍卖或 RFQ 发生时已通过 WebSocket 连接
每次拍卖都有多个 QP 参与竞争。系统选择最优价格，价格相同时按到达时间先后决定。这种竞争正是推动价格改善的机制。随着更多 QP 加入，竞争加剧，价差收窄。
有关 QP 如何管理风险，请参见做市商保护（MMP）；有关做市商计划，请参见激励。
品种适用性
每个品种都有一个配置好的交易模式，决定订单的路由方式：
目前主网上所有已上线期权均以订单簿 + RFQ 模式运行。交易模式按品种设置且可能变更；无论品种处于何种模式，您提交的订单类型始终相同。
成交优先级总结
当单腿订单进入 RPI 适用品种的系统时，成交优先级如下：
1. RPI 拍卖
优先查看（仅限适用品种）
- 做市商竞争您的订单
- 必须满足您的限价
- 必须比可执行挂单流动性至少优 1 个 tick
- 最优报价胜出，价格相同时按到达时间先后决定
- 成交可能包含价格改善
2. 订单簿交叉
与现有流动性立即成交
- 在无 RPI 成交时启动
- 与等于或优于您限价的挂单交叉成交
- 标准价格-时间优先
- 可能部分成交（标准撮合）
3. 挂单
等待交易对手
- 在无法立即交叉成交时启动
- 订单以您的限价挂单
- 在订单簿上可见
- 受您的有效期类型设置约束
在仅订单簿品种上，流程从第 2 步开始（无 RPI 拍卖）。系统绝不会以差于您限价的价格为您成交。