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波动率状态

波动率状态（Vol Regime）是指以特定波动率水平和行为特征为标志的持续性市场状态。

定义​

波动率状态是指波动率表现出一致特征的时期：

  • 水平（高/低）
  • 行为（趋势性、均值回归、跳跃）
  • 动态（如何响应现货价格变动）

常见状态​

状态BTC IV 区间特征
低波动30-45%区间震荡、缓慢磨盘、已实现波动率低
正常波动45-65%健康趋势、适度波动
高波动65-90%快速变动、恐慌情绪升温
危机波动90%+恐慌、投降式抛售、价格跳空

波动率聚集​

最稳健的实证发现之一：波动率会聚集。高波动日之后往往仍是高波动日，低波动日之后往往仍是低波动日。

GARCH 表示​

刻画波动率聚集的标准模型：

σt2=ω+αϵt−12+βσt−12\sigma_t^2 = \omega + \alpha \epsilon_{t-1}^2 + \beta \sigma_{t-1}^2

其中：

  • ω\omega = 长期方差贡献
  • α\alpha = 冲击影响（ARCH 项）
  • β\beta = 持续性（GARCH 项）

α+β\alpha + \beta 较高（接近 1）意味着持续性强。

均值回归​

尽管存在聚集效应，波动率仍倾向于回归长期水平。

回归速度​

由均值回归参数 κ\kappa 衡量：

dσ=κ(σˉ−σ)dt+噪声d\sigma = \kappa(\bar{\sigma} - \sigma)dt + \text{噪声}

加密资产波动率的回归速度快于股票波动率（κ\kappa 更高）。

含义​

  • 极端波动率读数不会持续
  • 波动率飙升之后，预期会逐步回落
  • 平静期之后，预期波动率终将上升

波动率风险溢价（VRP）​

平均而言，IV 倾向于高于随后实现的 RV。

VRP=E[IV]−E[RV]\text{VRP} = \mathbb{E}[\text{IV}] - \mathbb{E}[\text{RV}]

各市场的历史 VRP​

市场典型 VRP备注
SPX2-4 个波动率点非常稳定
BTC5-15 个波动率点更高且多变
ETH5-20 个波动率点与 BTC 类似

VRP 动态​

VRP 随波动率状态而变化：

  • 低波动：VRP 被压缩甚至为负
  • 飙升之后：VRP 往往非常高
  • 正常：VRP 适度为正

状态识别​

简单方法​

  1. 百分位排名：当前 IV 相对于历史处于什么位置？
  2. IV/RV 比率：IV 是偏贵还是偏便宜？
  3. 期限结构形态：倒挂（Backwardation）意味着近期风险较高

统计方法​

  1. 滚动统计：20 日已实现波动率百分位
  2. 马尔可夫状态切换模型：正式的状态估计
  3. 隐马尔可夫模型：基于概率的状态识别

不同状态下的交易​

状态做多波动率做空波动率主要风险
低波动便宜但持续损耗有效但暴露于飙升风险突然切换
正常定价合理定价合理无优势
高波动昂贵有风险持续高位
危机非常昂贵危险一切皆有可能

建立直觉​

从零开始学习波动率状态互动课程 · 无需基础知识

上方的互动课程从第一性原理出发讲解波动率状态：什么是波动率状态、低波动压缩、高波动扩张与危机，以及包含 kappa 参数和半衰期公式的均值回归。

开源实现​

仓库参考理由
archPython 中的 GARCH/EGARCH 波动率聚集模型
QuantLib波动率模型与均值回归

另请参阅​

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