混合与实用模型
纯粹的模型简洁但有局限。随机波动率模型能正确刻画动态，却拟合不了微笑；局部波动率模型能拟合微笑，却刻画不对动态。混合模型将两者结合，这正是生产交易台实际运行的模型。
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SLV 是奇异期权定价的行业默认模型
问一位量化分析师用什么模型给奇异期权定价，答案几乎总是随机局部波动率，即局部波动率叠加一层随机波动率。
概览
共同点
两种模型都通过组合较简单的组件，解决纯随机波动率或纯局部波动率单独无法处理的问题。它们在复杂度、输入和目标用途上各不相同。
两者之间的关系
随机局部波动率是奇异期权定价的生产主力模型。它以一个局部波动率曲面（经校准可精确匹配所有普通期权价格）为基础，叠加随机波动率过程，从而为路径依赖产品提供贴近现实的动态。代价是校准复杂：需要粒子法或 PDE 求解器，并以完整的波动率曲面作为输入。Vanna-Volga 位于另一端。它仅用三个外汇市场报价（ATM、风险逆转、蝶式）构建微笑，方法是计算用这三种工具对冲 Vanna 和 Volga 风险的成本。该方法速度快、有解析解，在外汇交易台广泛使用，但难以自然地推广到奇异期权定价或非外汇市场。
本节模型：
- 随机局部波动率 - 生产主力模型
- Vanna-Volga 方法 - 三报价微笑构建