Gamma敞口 (GEX)
Gamma敞口是一个单一数值，它告诉您随着市场变动，做市商需要买入或卖出多少股票（或期货）。它决定了做市商的对冲资金流是在稳定市场，还是在加剧市场波动。
正GEX = 做市商抑制价格波动（低波动率）。负GEX = 做市商放大价格波动（高波动率）。
如何解读GEX
GEX为什么存在？
当您买入一份期权时，做市商会成为您的对手方。做市商不希望承担方向性风险，因此会通过买入或卖出标的资产来对冲。随着市场变动，他们需要对冲的数量也在变化。这一变化率就是Gamma。
某个市场中所有做市商头寸的Gamma总和，就是Gamma敞口 (GEX)。
正GEX
做市商持有多头Gamma
- 市场下跌 → 做市商逢低买入
- 市场上涨 → 做市商逢高卖出
- 两种操作都会把价格推回原位
负GEX
做市商持有空头Gamma
- 市场下跌 → 做市商顺势卖出
- 市场上涨 → 做市商顺势买入
- 两种操作都会把价格推向同一方向更远处
按行权价分布的GEX
GEX并非均匀分布。它集中在存在大量未平仓合约的特定行权价上。了解GEX聚集在哪里，就能判断哪些价位会成为价格的磁吸点，哪些会成为突破的触发点。
如何解读GEX图表
典型的GEX图表按行权价展示Gamma，柱状图向上为正，向下为负。
Gamma翻转
Gamma翻转是指总GEX由正转负的价格水平。在其上方，做市商起稳定作用；在其下方，做市商起放大波动的作用。
SpotGamma 每天为标普500指数发布这一水平。它是机构期权交易中最受关注的数字之一。Laevitas 则为加密市场提供同类数据。
在哪里追踪GEX
标普500 / 股票
- SpotGamma - 实时SPX GEX、Gamma翻转水平、行权价级数据、0DTE追踪。基础面板免费，完整数据需付费。
- Unusual Whales - GEX热力图、资金流提醒、历史GEX
- GammaLab - 每日GEX读数、回测、Gamma翻转历史
- CBOE - 原始未平仓合约数据（可自行计算GEX）
加密货币 (BTC / ETH / SOL)
- Laevitas - 按行权价、到期日、交易所划分的GEX。覆盖Deribit、Binance、OKX、Bybit上的BTC、ETH、SOL、XRP
- Amberdata - GEX热力图、未平仓合约、做市商持仓估算
- Glassnode - 基于主动成交流的GEX模型（新颖的方法论）
- Greeks.live - Deribit上BTC/ETH按行权价划分的实时Gamma
GEX与到期日
GEX并非一成不变。它在一天之内不断变化，并在临近到期日时急剧上升。
为什么Gamma在临近到期时会上升？
拖动滑块，查看Gamma曲线如何随到期日临近而变化：
关键洞察：剩余1天的ATM期权，其Gamma远高于剩余90天的同一期权。这是因为临近到期时，期权要么有价值，要么归零，微小的价格变动就足以左右结果。做市商必须激进地进行再平衡。
这就是为什么季度到期（如JPM领口策略展期）会对市场产生如此巨大的影响，也是为什么0DTE期权（占标普成交量的60-70%）会造成剧烈的日内Gamma波动。
到期之后，这部分Gamma随之消失。原本被钉在某一行权价的市场可能突然自由波动。这就是为什么大规模到期之后的几天里，波动率往往会上升。
加密货币与股票的GEX对比
标普500 GEX
全球最大的期权市场
- 由机构对冲者和做市商主导
- 0DTE期权造成巨大的日内Gamma
- 季度事件（JPM领口策略）可能主导市场
- GEX数据广泛可得且已被充分理解
加密货币 GEX
快速增长，Deribit主导
- 名义规模较小，但增长迅速
- 集中于Deribit（占成交量80%以上）
- 季度和月度到期影响显著
- 做市商较少，因此GEX效应可能被放大
建立数学直觉
从零开始学习Gamma敞口互动课程·无需任何基础上方的交互式课程从第一性原理讲解Gamma敞口：GEX是什么、单一行权价的计算公式（Gamma x OI x S^2 x 100，其中100为美国股票期权的合约乘数；加密货币请使用相应的合约规模）、正GEX与负GEX两种状态及其对价格行为的影响、Gamma翻转水平，以及为什么GEX效应会在临近到期日时急剧上升。
开源实现
| 代码库 | 值得研究的原因 |
|---|---|
| OpenBB | 基于期权链数据计算GEX |
| QuantLib | 跨行权价的Gamma计算 |
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