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自动减仓（ADL）

永续合约特有风险

ADL 是永续合约平台特有的风险。期权没有 ADL，因为期权买方预先支付权利金，而期权卖方缴纳的保证金通过标准强制平仓机制管理。期权交易中不存在为弥补其他交易者亏损而强制平掉盈利仓位的机制。这也是期权在结构上不同于永续合约的又一原因。

自动减仓是防止平台资不抵债的最后一道防线。当被强制平仓的仓位无法在订单簿上完全平掉、且账户价值跌为负数（穿仓）时，ADL 会强制平掉对手方的盈利仓位以弥补亏损。

ADL 很少发生，但理解它很重要，因为它可能在未经您同意的情况下、以您未选择的价格平掉您的仓位。

ADL 的运作方式​

  1. 某交易者的仓位被强制平仓，但订单簿无法吸收全部规模
  2. 被平仓账户的价值变为负数（坏账）
  3. ADL 系统启动，以避免亏损社会化分摊
  4. 对手方的盈利交易者按评分公式进行排名
  5. 排名最高的仓位按上一个标记价格被强制平仓，直到坏账被覆盖

排名公式​

ADL index=mark_priceentry_price×notionalaccount_value\text{ADL index} = \frac{\text{mark\_price}}{\text{entry\_price}} \times \frac{\text{notional}}{\text{account\_value}}

该公式结合了两个因素：

  • 盈利程度：mark / entry 衡量您的未实现收益。盈利越高，排名越靠前。
  • 杠杆：notional / account_value 衡量您的杠杆水平。杠杆越高，排名越靠前。

结论：高盈利、高杠杆的仓位最先被 ADL。

ADL系统按综合盈利能力和杠杆评分对盈利持仓排名。排名较高的持仓首先被平仓。调整标记价格查看排名变化。
标记价格（BTC）$105,000
$100k$115k
ADL指数 = (mark / entry) * (notional / account_value)
1Degen D
+16.7%10.0xADL目标
2Trader B
+4.0%8.0xADL目标
3Basis H
+11.7%5.0x
4Whale A
+5.5%5.0x
5Retail F
+4.5%2.5x
6Fund C
+1.9%2.0x
7MM E
+1.0%2.0x
8Arb G
+-1.9%1.5x
红色持仓 是ADL的首选目标。高未实现利润和高杠杆的持仓排名最高。运行5倍杠杆且大幅盈利的基差交易者会在队列顶部附近。

关键特性​

  • 点对点：ADL 将穿仓仓位转移给盈利的对手方。此阶段不涉及保险基金。
  • 按标记价格执行：ADL 成交价为上一个标记价格，而非当前订单簿价格。
  • 无特殊待遇：被后备强制平仓的仓位在 ADL 队列中没有特殊优先级。
  • 无法退出：您无法让自己免于 ADL。
⚠️
已平仓即安全

没有持仓的用户永远不会分摊平台亏损。ADL 只影响在穿仓交易盈利一侧持有仓位的账户。

谁会被 ADL​

排名公式意味着某些交易风格更容易受到 ADL 影响：

ADL 高风险

排在最前

  • 杠杆仓位上有大额未实现盈利
  • 以 5-10 倍杠杆做空永续合约且收益丰厚的基差交易者
  • 在盈利交易中金字塔加仓的趋势跟随者
  • 名义价值相对账户权益较高的任何仓位

ADL 低风险

排在最后

  • 低杠杆仓位（1-2 倍）
  • 新开且未实现盈亏较小的仓位
  • 资本充足的账户（名义价值/权益比率低）
  • 已部分止盈的仓位

降低您的 ADL 风险敞口​

  • 定期止盈：实现盈亏可降低 mark/entry 比率，从而降低您的 ADL 排名
  • 使用更低杠杆：降低 notional/account_value 部分
  • 追加保证金：用闲置抵押品提高账户价值，可降低您的杠杆比率
  • 平仓后重新开仓：将开仓价重置为当前标记价格，可将累积的未实现盈亏从公式中移除

ADL 与基差交易​

ADL 是期现套利（基差）交易者面临的关键风险。这类交易者持有现货多头 + 永续合约空头以收取资金费，在资金费率持续为正的时期，其永续合约空头一侧会累积大量未实现盈利。

高杠杆（资本效率正是其核心目的）与大额未实现收益（该交易依靠长期累积资金费获利）的组合，使基差交易者接近 ADL 队列的顶端。

Ethena 案例​

Ethena（ENA）运行着加密领域规模最大的 Delta 中性基差策略之一，在各大交易所持有数十亿美元的现货 + 永续合约空头仓位。由于其仓位规模巨大且持续盈利，在连环强制平仓期间，它们会是最先被 ADL 的目标之一。

为缓解这一风险，Ethena 已与 Binance 等交易所协商了特殊的 ADL 豁免。这些协议确保 Ethena 的仓位不会在 ADL 事件中被强制平仓，从而保护其稳定币（USDe）储备的稳定性。

⚠️
Hyperliquid 不提供 ADL 豁免

与中心化交易所不同，Hyperliquid 不向任何参与者提供 ADL 豁免。ADL 规则平等适用于每个账户，无论规模大小。这是有意为之：无许可交易所若向特定对手方提供私下交易，就会破坏让链上交易值得信赖的公平性保证。如果您在 Hyperliquid 上进行基差交易，您与其他所有人处于同一个 ADL 队列中。

Hyperliquid 上的 ADL​

Hyperliquid 的 ADL 实现遵循标准模型：

  • 触发条件：强制平仓后账户价值或逐仓仓位价值变为负数
  • 排名：(mark_price / entry_price) * (notional / account_value)
  • 执行：按上一个标记价格
  • 范围：仅影响穿仓账户对手方一侧的仓位

在 Hypercall 上​

Hypercall 不对期权进行自动减仓。超出账户权益的损失，在标准保证金账户中由清算人承担；在组合保证金账户中依次由借款人的抵押品、借贷池的首损准备金和池内出借人承担。参见超出权益的损失。您通过 Hypercall 交易的永续合约是 Hyperliquid 仓位，因此上述 Hyperliquid 的 ADL 规则对它们的适用方式与对任何其他 Hyperliquid 账户完全相同。

HIP-3 市场​

由构建者部署的永续合约市场（HIP-3）同样受 ADL 约束。如需监控 HIP-3 市场的 ADL 风险，请使用以下专用仪表盘：

ADL 仪表盘（adldash.xyz） - HIP-3 永续合约市场的实时 ADL 风险监控。

另请参阅​

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