第 3 课：到期收益与盈亏
目标：避免新手最常犯的错误。到期收益 ≠ 利润。
关键区别
在第 2 课中，您学会了判断期权是 ITM 还是 OTM。但处于实值并不代表您赚了钱。
| 概念 | 含义 | 公式 |
|---|---|---|
| 到期收益 | 到期时收到的现金 | 看涨期权为 max(0, S - K) |
| 盈亏（P&L） | 到期收益减去您支付的成本 | Payoff - Premium |
新手头号错误
期权可能处于实值，但仍然亏损。如果您的到期收益低于您支付的权利金，您就亏了。
实际演示
拖动滑块，观察到期收益与盈亏的差异。注意行权价与盈亏平衡点之间的橙色“危险区”。
结算价格$102k
$80k$125k
支付权利金$5k
$1k$12k
收益
$2k
−
权利金
$5k
=
P&L
-3k
ITM但仍在亏损。 支付少于权利金。需要结算价高于盈亏平衡点才能盈利。
灰色的到期收益线表示您在到期时收到的金额。蓝色的盈亏线表示扣除已支付权利金后的实际盈亏。绿色的 BE 标记是您的盈亏平衡价格。
要点
“盈亏就是把到期收益向下平移一个权利金。”
盈亏平衡点不是行权价
许多新手以为期权一旦进入实值就能盈利。这是错的。只有当到期收益超过您支付的权利金时，您才会盈利。
| 头寸 | 盈亏平衡点 |
|---|---|
| 买入看涨期权 | 行权价 + 权利金 |
| 买入看跌期权 | 行权价 - 权利金 |
示例：您以 $5k 权利金买入一份行权价 $100k 的看涨期权。您的盈亏平衡点是 $105k，而不是 $100k。
如果 BTC 以 $103k 结算，您处于实值，但仍亏损 $2k。
要点
“盈亏平衡点不是行权价。”
三种情景
您以 $3k 买入一份行权价 $100k 的看涨期权。BTC 最终结算在哪里？
中间这一行就是陷阱：到期收益为正，盈亏为负。
最大亏损与最大收益
| 头寸 | 最大亏损 | 最大收益 |
|---|---|---|
| 买入看涨期权 | 权利金 | 无限 |
| 买入看跌期权 | 权利金 | 行权价 - 权利金 |
| 卖出看涨期权 | 无限 | 权利金 |
| 卖出看跌期权 | 行权价 - 权利金 | 权利金 |
对于多头期权，最大亏损始终是权利金。这正是期权适合风险有限交易的原因。
常见错误
| 错误 | 纠正 |
|---|---|
| “我处于实值，我在赚钱” | 实值仅表示到期收益 > 0，盈亏仍可能为负。 |
| “最大亏损是行权价” | 多头的最大亏损是权利金，而不是行权价。 |
| 忽略盈亏平衡点 | 只有 S 超过盈亏平衡点（而非行权价）时，您才会盈利。 |
| 比较到期收益形态时不考虑权利金 | 始终比较盈亏。权利金会改变一切。 |
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