第 10 课：保证金与风险基础（新手友好，Hypercall 专属）
本课目标：理解为什么卖出期权需要保证金，以及“强制平仓风险”的真正含义。
多头与空头的风险对比
期权的风险特征是不对称的：
💡
保证金就是系统在问：您能扛过一次不利的行情吗？
直观演示
在多头和空头仓位之间切换。拖动现货价格，查看盈亏如何变化，以及空头在什么时候触发强制平仓。
到期时P&L
当前P&L-5
账户状态
✓
无需保证金
最大损失 = $5 权利金
不会被强平
到期现货价格$100
$70$130
有限风险
你的最大损失是支付的权利金。无论现货价格走向多么不利，你都不会损失更多。
为什么多头不需要保证金
当您买入期权时，您需要预先支付全部权利金。这笔权利金就是您的最大亏损。平台已经拿到了您的钱，没有其他需要再收取的。
为什么空头需要保证金
当您卖出期权时，您收取权利金，但承担了可能很大的亏损。平台需要确保交易对您不利时您有能力赔付。这正是保证金的作用。
关键一句
“卖出期权不是‘收钱’，而是承接别人的凸性风险。”
两种保证金模式
Hypercall 提供两种保证金模式：
对新手而言，标准保证金是默认模式，也是推荐的起步选择。
保证金核心概念
订单如何影响保证金
您的账户权益分为以下几部分：
强制平仓触发条件
当账户无法再覆盖其维持保证金时，就会发生强制平仓。比较的对象取决于保证金模式：
- 标准保证金： USDC 现金 < 维持保证金。期权多头的标记价值会提高您的权益，但它不是现金，因此不能阻止强制平仓。
- 组合保证金： 权益 < 维持保证金。
触发后：
- 部分强制平仓。 Hypercall 会下单平掉您的期权空头，此时您只能提交减仓订单。
- 完全强制平仓。 若部分平仓开始 20 分钟后账户仍低于目标、已没有可买回的期权空头，或权益为负，账户将升级为完全强制平仓。您的挂单将被撤销，由清算人接管整个仓位。没有可平期权空头的账户会直接进入这一步。
- 目标。 恢复到维持保证金 × 1.05。在清算人接管前恢复，账户即回到正常状态。
如何避免强制平仓
有限风险与无限风险
💡
在标准保证金模式下，如果您只持有期权多头，就不会被强制平仓。这就是新手应从多头开始的原因。组合保证金则不同：权利金可以通过借款融资，账户还持有 Hyperliquid 抵押品和永续合约，因此即使组合保证金账户只持有期权多头，也可能被强制平仓。
常见错误
💡 提示： 先尝试自己回答每个问题，再查看答案。
另请参阅
导航： ← 第 9 课：到期与结算 | 第 11 课：常见错误 →