第 7 课：基础策略（先限定风险）
本课目标：根据您的判断（方向、波动率）以及您希望如何限定风险来选择策略。
策略选择框架
选择策略之前，先回答两个问题：
- 您的方向性判断是什么？ 看涨、看跌还是中性？
- 您的波动率判断是什么？ 预期已实现波动率偏高还是偏低？
💡
如果您无法用一句话说清最大亏损，就不要下这笔交易。
买入看涨期权 / 买入看跌期权
最简单的方向性押注，风险有限。
买入看涨期权
- 判断：看涨
- 最大亏损：已支付的权利金
- 最大收益：无上限
- 盈亏平衡点：行权价 + 权利金
买入看跌期权
- 判断：看跌
- 最大亏损：已支付的权利金
- 最大收益：K - 权利金（若 S → 0）
- 盈亏平衡点：行权价 - 权利金
适用场景：当您有方向性判断，并希望下行风险有上限时。
垂直价差
价差策略通过限制上行收益来降低权利金成本，非常适合新手。
牛市看涨价差
- 买入较低行权价的看涨期权（K1）
- 卖出较高行权价的看涨期权（K2）
熊市看跌价差
- 买入较高行权价的看跌期权（K2）
- 卖出较低行权价的看跌期权（K1）
要点
“价差策略就像辅助轮，但跑得照样快。”
查看策略到期收益
拖动以查看不同现货价格下的盈亏：
策略:
结算价格$100k
$70k$130k
净权利金支付$3k
$1k$10k
结算
$100k
P&L
-3.0k
最大损失
-$3k
最大收益
+$7k
看涨价差 → 亏损 $3.0k 在结算价 $100k
价差示例
BTC 牛市看涨价差：
- 买入 BTC-100000-C @ $3,000
- 卖出 BTC-110000-C @ $1,500
- 净权利金：1,500 = $1,500
取舍：最大收益被限制在 1,500，而单纯买入看涨期权的最大亏损为 $3,000。
跨式组合 / 宽跨式组合（波动率押注）
适用于您预期会有大幅波动、但不确定方向的情况。
买入跨式组合
- 买入平值 (ATM)看涨期权
- 买入平值看跌期权（相同行权价）
- 判断：预期高波动率，方向不确定
- 最大亏损：已支付的全部权利金
买入宽跨式组合
- 买入虚值 (OTM)看涨期权
- 买入虚值看跌期权（不同行权价）
- 判断：预期高波动率，成本低于跨式组合
- 最大亏损：已支付的全部权利金
做空波动率警告
卖出跨式/宽跨式组合（同时卖出两侧）占用大量资金，对新手而言十分危险。您押注的是波动率会保持低位，一旦出现大幅波动，亏损可能非常严重。
策略选择矩阵
⚠️ = 保证金占用高，不建议新手使用
卖出权利金警告
卖出期权不是“等着收钱”。您是在承接别人的凸性风险。
卖出期权之前：
- 了解保证金要求（参见第 10 课）
- 对最坏情景进行建模
- 制定风险管理计划
- 接受自己可能被强制平仓的事实
常见错误
| 错误 | 纠正 |
|---|---|
| 为了“赚权利金”而卖出期权，却不对最坏情况建模 | 务必计算最大亏损。如果亏损无上限或超出您能接受的范围，就不要做。 |
| 在不了解净权利金的情况下构建多腿头寸 | 执行前务必清楚您的净支出/净收入以及最大亏损。 |
| 没有波动率判断就使用跨式组合 | 波动率偏低时，跨式组合会亏钱。您需要相信已实现波动率将超过隐含波动率。 |
| 一开始就使用复杂策略 | 先掌握单腿策略和价差策略，再尝试三腿及以上的组合。 |
💡 提示： 先尝试自己回答每个问题，再查看答案。